EUP.RU
Экономика и управление на предприятиях:
научно-образовательный портал

Библиотеки: Экономика и управление : Право : IT-технологии : Общеобразовательная
Сервисы: Рассылка : Форум : Гостевая : Бесплатный хостинг : Баннерная сеть E&M
Добавить URL : Экономика и право в сети : Поиск рефератов в сети : Поиск

Электронная библиотека 'Экономика и управление на предприятиях'
Всего: 20000 документов
Каталоги: все : по тематике : по дате публикации : по типу документа : новинки


Полнотекстовый поиск:




Если ссылка на документ, который Вас заинтересовал, не работает, сообщите об этом.

Новости и аналитика

Леонид Григорьев
КАК СЧИТАТЬ РОССИЙСКИЕ РЕСУРСЫ - ПЕРЕОЦЕНЕННЫМИ ИЛИ НЕДООЦЕНЕННЫМИ?

Источник: Газета "Финансовые Известия"
Разделы: Экономика России

В России появился термин "капитализация страны". Есть даже некая обида на низкую капитализацию, что характерно для страны с недооцененными рынком активами. Активны спекуляции, характерные, впрочем, для развивающихся стран, про несметные богатства "в нашей земле". Политики применяют такой подход для популистских рассуждений о том, что окружающий мир "использует наши природные богатства" за недостаточно высокую цену. Справедлив ли такой подход в современной экономике?

Обладать не значит уметь использовать

Оценка и использование национального богатства - часть общей проблемы накопления, формирования национальных активов и их использования. Россия в отличие от стран Центральной и Восточной Европы обладает двумя огромными преимуществами: естественными природными ресурсами и человеческим капиталом. Используем мы их плохо, плохо пока и учитываем. Но надо ясно понимать: более точная оценка потенциального капитала - не повод для взимания государством ренты, и без роста производства она не даст увеличения текущего дохода ни страны, ни бюджета. Оценка - важная задача, но увеличение доходов лежит в области использования элементов богатства в производстве ВВП, а для собственников компаний - в повышении капитализации на рынке. Это классическая проблема раннего капитализма в Англии - рента собственникам земли сдерживала инвестиции в коммерческое сельское хозяйство.

Ясность здесь весьма важна, поскольку многие наши СМИ - что, впрочем, характерно для развивающихся стран - делают упор на высокую оценку богатств "в нашей земле". Такой подход применяется политиками для популистских рассуждений о том, что окружающий мир "использует наши природные богатства" за недостаточно высокую цену. Подход архаичен и характерен отсутствием понимания реалий мировой экономики. Природные ресурсы и человеческий капитал используются правильно при адекватной экономической системе, твердом (но не назойливом и не дорогом!) госрегулировании и высоком уровне управления компаниями. На создание национального дохода страны "работает" не потенциальный, а реально задействованный капитал.

...Но можно рукопись продать


Критический вопрос - не только состав и оценка богатства, но и контекст, то есть те экономические задачи, в которых национальное богатство является фактором развития экономики страны. Национальное богатство складывается из 3 частей: воспроизводимый человеческий капитал, воспроизводимые производственные активы, невоспроизводимые природные ресурсы.

Воспроизводимое богатство - результат капиталовложений в его элементы. Кстати, эффективное использование воспроизводимых активов зависит еще от одного вида капитала, который становится в наши дни все более важным, - управленческого.

Важное разделение - различие между богатством и капитализацией. В активах фирм в основном учитываются производственные активы, хотя патенты, качество рабочей силы, управленческого капитала также имеют значение. Скажем, в бухгалтерских активах компании может значиться патент за 1 доллар, а капитализация акций быть при этом 100 млн. у.е. Может быть и наоборот (к российской практике это зачастую ближе): бухгалтерские активы высокие, они отражают историю вложений, а рыночная оценка компании - низкая из-за плохой конъюнктуры, управления, ошибочных инвестиционных решений и т.д.

Недооцененные?

В России появился термин (это, похоже, национальное изобретение) "капитализация страны". Появилась и обида на низкую капитализацию, что характерно для страны с недооцененными рынком активами. Разумеется, в условиях развитых финансовых рынков суммарная капитализация компаний может отражать стоимость производственных активов страны, включая запасы природных ресурсов. В развивающихся странах и переходных экономиках "справедливую" рыночную оценку компаний трудно получить. Этому мешает несовершенство институтов собственности и регулирования, отсутствие истории успешной систематической деятельности компаний с выплатой дивидендов. Большое значение имеет и история перепродажи компаний. Крупные сделки по покупке госкомпаний с высокой оценкой (как в Аргентине и Бразилии в 90-х годах) помогали закрепить соответствующий уровень оценок национальных активов. Последние год-два наши компании продемонстрировали несколько крупных сделок, но история бесплатной приватизации еще тянется. Есть противоречие между желанием контролировать 75% акций (и не платить дивидендов) и рыночной стоимостью тех нескольких процентов, которые торгуются на бирже и по которым определяется капитализация. Попытки проводить пропагандистские кампании приносят ограниченный успех. Проблема в том, что российский капитал недооценен мировыми финансовыми рынками на порядок. И масштабы проблемы слишком велики, чтобы она могла быть решена в одиночку одним сектором частной экономики, отраслью или компанией.

Мозги важнее нефти

В составе капитала развитых стран природные ресурсы уже не доминируют. В наиболее развитых странах мира, у которых средний объем богатства на душу населения составляет примерно 250 тыс. долларов (без капитализации компаний!), доминирует человеческий капитал (на уровне 68-76%). Российский средний класс, переселяясь в Америку или Европу, "перевозит на себе" примерно 150-200 тыс. долларов капитала на человека, что подтверждается тем, как удачно наша интеллигенция трудоустраивается за границей.

Качество производственных активов после переходного кризиса у нас невысоко, а вот человеческий капитал достаточно велик. Правда, эффективное использование всех видов капитала опять же зависит от качества государственного и корпоративного управления.

Расчеты известных российских специалистов дают на начало XXI века оценки накопленного богатства в России на уровне 400 тыс. долларов на душу населения или даже больше, то есть выше, чем в странах "большой семерки" и ЕС (всего 360 тыс. долларов). Представляется, что это все же не факт, а скорее некий "приз зрительских симпатий". Сочетание богатых природных ресурсов и образованной рабочей силы в России дает возможность для очень высоких оценок богатства. Но не надо переоценивать значение таких расчетов. Они скорее подтверждают неэффективность его использования: при примерном равенстве богатства на душу населения ВВП на человека остается в 9-10 раз ниже, чем в той же группе развитых стран.

Разум конкуренции

Россия стоит перед серьезной проблемой рационального использования своего национального богатства. Но она не решается каким-либо одним действием или актом государства. История мира показывает серьезные трудности и неэффективность использования национальных богатств государством - это ограничение доступа к ресурсам бизнеса, усложнение бюрократических проблем, коррупция и действия в частных рентных интересах под прикрытием громкой фразы. Но и предположения, что частный бизнес легко решит все проблемы, наивны. Раннекапиталистический бизнес может снести и истребить все, что растет или лежит в земле, ради сиюминутных выгод. Проблема решается путем комбинации госрегулирования, общественного контроля и особенно расширения доступа бизнеса к ресурсам на конкурентной основе.

Рыночные реформы могут обеспечить интенсивное и рациональное использование национального богатства при следующих условиях: широкий конкурентный доступ к ресурсам; ясные, подтверждаемые сделками и судами права собственности; достаточно жесткое, устойчивое, предсказуемое госрегулирование для защиты долгосрочных интересов экономики и общества в целом.

Интересы общества несводимы к интересам компаний. Как интересы государства несводимы к интересам государственного аппарата. Поиск равновесия между этими крайностями составляет всю историю капитализма. Россия не исключение.

Автор - президент Ассоциации независимых центров экономического анализа



 

Богатство по регионам мира, 1994 ($ тыс.)


 

Регион $ тыс. долларов на душу населения

Доля в общем богатстве, %

  Человеческие ресурсы Продуктивные активы Природные ресурсы
Северная Америка 326 76 19 5
Страны ОЭСР Тихого Океана 302 68 30 2
Западная Европа 237 74 23 2
Ближний Восток 150 43 18 39
Южная Америка 95 74 17 9
Северная Африка 55 69 26 5
Центральная Америка 52 79 15 6
Карибские страны 48 69 21 11
Восточная Азия 47 77 15 8
Восточная и Южная Африка 30 66 25 10
Западная Африка 22 60 18 21
Южная Азия 22 65 19 16

Источник: "Expanding the Measure of Wealth", World Bank, Washington D.C., 1997, table 3.3, page 25

 

Компоненты природных ресурсов, 1994 г. ( %)


 

Страны по доходным Классам Обраба-
тываемая земля
Паст-
бища
Деловой лес Другие лесные ресурсы Запо-
ведные терри-
тории
Металлы, минералы, угле-
водороды
Верхний 41 15 10 4 11 19
Верхний средний 28 10 6 5 2 48
Нижний средний 56 5 5 3 4 27
Нижний 80 4 3 2 2 4

Источник: расчеты автора
 


Леонид Григорьев. Как считать российские ресурсы - переоцененными или недооцененными?. // Газета 'Финансовые Известия'. - №114, - 20.08.2003

Проекты: Экономика и управление | Право | Бухгалтерский учет и налоги |

Воспроизведение в любой форме представленных на сайте материалов допускается только с разрешения владельцев авторских прав.

EUP.RU - Copyright Р’В© 2002-2008
Экономика и управление на предприятиях,
Дмитрий ВиноградоРРвЂ