В основу книги положен многолетний опыт автора по торговле на рынке FOREX. Излагаются основы современного подхода к анализу рынка, управления капиталом, построения торговых систем и психологического поведения на бирже. Книга состоит из двух разделов: основная часть (общие современные концепции торговли на бирже) и приложения. В рамках основной части дается необходимая информация для составления первичного представления о работе на бирже. В приложениях собраны и систематизированы те знания, без которых не обходится не один профессионал биржевой игры. Данное издание предназначено для широкого круга читателей – может быть полезно как для людей, впервые пришедших на биржу (или только желающих познакомиться с этим видом бизнеса), так и для профессиональных участников торгов, в качестве справочного пособия.
Содержание
От автора
Вступительное слово
Глава 1. История рынка FOREX
1.1. Международный валютный рынок
1.2. История рынка FOREX
1.3. Инвестиции на рынке FOREX
1.4. Суть маржинальной торговли
1.5. Основные участники рынка FOREX
1.6. Торговые сессии рынка FOREX
Глава 2. Фундаментальный анализ
2.1. Центральная идея фундаментального анализа
2.2. Виды фундаментальных новостей
2.3. Финансовые институты
2.4. Фондовый рынок
2.5. Макроэкономические индикаторы
Глава 3. Технический анализ
3.1. Графики
3.2. Поддержка и сопротивление
3.3. Тенденции
3.4. Фигуры технического анализа
3.5. Индикаторы и осцилляторы
3.6. Теория Фибоначчи
3.7. Теория Доу
3.8. Волновая теория Эллиотта
3.9. Анализ «японских свечей»
Глава 4. Информационное пространство финансовых рынков
4.1. Службы финансовой информации
4.2. Современные инструменты анализа
Глава 5. Торговая система и торговые тактики
5.1. Принципы построения торговых систем
5.2. Торговые системы
5.3. Торговые тактики
5.4. Хеджирование
Глава 6. Управление капиталом
6.1. Теория вероятностей и математическая неграмотность
6.2. Игра с отрицательным мат. ожиданием
6.3. Выживание
6.4. Вход и выход
6.5. Еще раз о лимитных ордерах
Глава 7. Психология
7.1. Игра или работа?
7.2. «Формула успеха»
7.3. Принятие решения
7.4. Адаптивность
7.5. Контракт
7.6. Психология и торговая система
7.7. Победитель и проигравший
Приложения
ОТРЫВОК
Глава 1.
История рынка FOREX
Валютный рынок FOREX — это мощнейший финансовый инструмент, дающий возможность получать высокую прибыль даже от незначительных колебаний цен на мировом рынке валют (при этом остается реальная возможность потерять свои инвестиции). Масштабы валютного рынка огромны. Ежедневно здесь продается и покупается около $4 трлн, и объемы производимых операций увеличиваются на 5–7% ежегодно. Указанная величина много больше объема любого товарного, фондового, фьючерсного или какого-либо другого рынка (для сравнения: ежедневный объем рынка ценных бумаг — около $300 млрд,
рынка валютных фьючерсов — около $40 млрд). По данным Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE, максимальный торговый объем за день на бирже, зафиксированный 27.12.95 г., составил 347 млн акций. Потребовалось бы от 8 до 10 недель, чтобы торговый объем на NYSE соответствовал объему торговли одного дня на рынке FOREX. Более того, Bank of America в 1997 г., учитывая рост интереса к игре на экзотических валютах, сделал предположение, что ежедневный торговый объем на международном валютном рынке FOREX может возрасти до $8 трлн уже в течение следующего десятилетия.
1.1. Международный валютный рынок
Валютный рынок — это, по сути, совокупность конверсионных операций по купле-продаже иностранной валюты на конкретных условиях (сумма, обменный курс, период) с датой валютирования, которые осуществляются между участниками валютного рынка. В отношении конверсионных операций в английском языке принят устойчивый термин Foreign Exchange Operations , сокращенно FOREX, или FX.
Стоит отметить, что FOREX — это не рынок в обычном понимании. У него нет единого центра. Торговля на рынке FOREX производится посредством телефонной связи и через терминалы компьютерной сети. Тем, кто уже столкнулся с механизмами функционирования валютного рынка (FOREX), понятно, что он значительно отличается от моделей, описываемых в классических учебниках по макроэкономике, которые утверждают, что спрос и предложение валют определяют равновесный курс. В реальности валютный рынок FOREX, как, впрочем, и все финансовые рынки, никогда не находится в равновесии, его с
остояние можно определить как постоянный поиск ускользающего равновесия. С некоторых пор, а именно с 1971 г., эти поиски заметно активизировались. Данное обстоятельство связано с отказом от Бреттон-Вудской системы фиксированных курсов (см. ниже) и переходом к «свободному плаванию» валют друг относительно друга. Результатом отхода государства от политики регулирования валютных курсов (она, как правило, не приносила желаемых результатов) стал приток на рынок FOREX профессиональных игроков и, как следствие, усиление курсовых колебаний.
Тот факт, что валютный рынок FOREX подвержен значительным колебаниям, вызывает у людей неоднозначную реакцию. Для профессиональных трейдеров — это потенциальный источник дохода, тогда как для финансовых менеджеров корпораций или инвестиционных фондов — это скорее источник риска и неопределенности относительно будущих доходов.
Для того чтобы продвинуться дальше, необходимо понять, что движет рынком FOREX. Среди основных факторов, влияющих на обменные курсы валют, стоит отметить следующие:
сбалансированность взаимных платежей;
состояние экономики;
прогнозы, сделанные на основании графиков технического анализа;
политические и психологические факторы.
Главным фактором, который определяет текущий момент на рынке FOREX, можно считать перемещение капитала между государствами (так как на них приходится наибольший объем конверсионных операций). К тому же такие факторы, как инфляция или уровень основной учетной ставки, также способны существенно влиять на стоимость валют. При этом следует помнить, что государство всегда «стоит за спиной валюты». Государство осуществляет свое влияние двумя путями. Первый из них — это контроль , второй — так называемые валютные интервенции. Валютный контроль удерживает граждан от опрометчивых поступков, которые могут негативно повлиять на цены (например перевод денег за рубеж). Интервенция — это покупка-продажа больших объемов валюты для того, чтобы повысить или, наоборот, снизить ее стоимость на рынке FOREX.
Все вышеперечисленные условия способны вызывать внезапные и подчас драматические повороты рынка, если в них что-либо неожиданно и существенно меняется. Это является основным объяснением того, что иногда лишь ожидание экономических перемен может больше повлиять на изменения рынка, нежели сами события. Деятельность менеджеров больших и скоординированных финансовых фондов также оказывает существенное влияние на движение рынка FOREX. Несмотря на то что каждый из них имеет возможность поступать по собственному усмотрению, все они как минимум достаточно хорошо осведомлены об особенностях графика движения каждой из основных валют на рынке FOREX. Когда график движения валюты достигает некой ключевой точки (силового уровня), поведение рынка FOREX становится технически прогнозируемым и соответственно реакция менеджеров крупных финансовых фондов становится предсказуемой и, как часто бывает, одинаковой или схожей. В результате происходит внезапный и мощный скачок цен. При этом существенные объемы капиталов оказываются вложенными в одни и те же позиции.
Рынок FOREX привлекателен и для инвесторов. В последние годы профессиональные инвесторы значительно повысили уровень своего участия на валютном рынке FOREX. Количество частных инвесторов также постоянно увеличивается. Для того чтобы подвести итог, вкратце охарактеризуем те многочисленные особенности рынка FOREX, которые побуждают профессиональных инвесторов принимать в нем участие:
ликвидность . Рынок FOREX оперирует огромными денежными массами. При этом в качестве товара выступают сами деньги. Стоимость одной сделки многократно превышает аналогичные показатели на любом другом рынке (см. выше). Эта особенность рынка FOREX наиболее привлекательна для инвесторов, так как предоставляет полную свободу в моментальном открытии или закрытии любой позиции. Помимо прочего, высокая ликвидность обладает мощной притягательной силой для любого инвестора, так как она обеспечивает ему свободу открывать и закрывать позицию любого объема;
доступность. Привлекательной является возможность торговать 24 часа в сутки (на протяжении 5 рабочих дней). Участникам рынка FOREX нет необходимости ждать открытия рынка (как это происходит на других площадках), и, следовательно, имеется возможность вовремя отреагировать на любое развитие событий;
гибкая система организации торговли. Многие инвестиционные менеджеры, открывая ту или иную позицию, заранее планируют по времени свои будущие действия. На валютном рынке FOREX позиция может быть открыта на заранее установленный срок по желанию инвестора, что, бесспорно, привлекает инвесторов;
гибкая стратегия оплаты за сделку. На рынке FOREX традиционно нет никаких комиссионных расходов, кроме естественной рыночной разницы (спрэда) между ценами спроса и предложения. Однако на практике, как правило, трейдер открывает счет при минимальной сумме комиссионных за конверсионные операции, обусловленной договором с маркет-мейкером либо с брокер-агентом. В зависимости от активности трейдера и баланса инвестиционного счета размер взимаемых маркет-мейкером либо брокер-агентом комиссионных может быть значительно снижен;
направленность рынка FOREX. Движение валют имеет вполне определенную и идентифицируемую направленность (см. гл. «Технический анализ»), которая отслеживается в течение достаточно протяженного отрезка времени. Каждая конкретная валюта демонстрирует присущий только ей рисунок развития во времени, что дает инвестиционным менеджерам возможность осмысленно манипулировать привлеченными активами;
однозначность котировок. Из-за высокой ликвидности рынка продажа практически неограниченного объема может быть выполнена по единой рыночной цене. Это позволяет избежать проблемы неустойчивости, существующей для фьючерсных и других фондовых инвестиций, где в одно время и по определенной цене может быть продано только ограниченное количество контрактов;
размер маржи. Размер кредитного «плеча» (маржи) на рынке FOREX определяется только лишь соглашением между клиентом и тем банком либо той брокерской фирмой, которая обеспечивает клиенту выход на рынок и обычно составляет 1/1, 50/1 или 100/1. Использование таких больших кредитных «плеч» вкупе с сильной изменчивостью котировок валют и делает этот рынок высокодоходным (с высокой степенью риска).
Помимо прочего, стоит указать два наиболее часто встречающихся заблуждения.
Первое заблуждение состоит в том, что операции на рынке FOREX являются аналогом игры в рулетку (карты, etc.): игроки делают ставки, кто-то выигрывает, причем сразу много, а все остальные остаются ни с чем. Рынок FOREX — это не рулетка, так как в основе изменения валютных курсов лежат определенные закономерности. Во-первых, ценность валюты зависит от экономических показателей страны, а во-вторых, определяется предпочтениями и ожиданиями участников рынка. Несмотря на сложность взаимосвязей, они поддаются анализу и прогнозированию. Недаром резко негативное и скептическое отношение к работе на мировом валютном рынке высказывают только те, кто в действительности на нем никогда не работал. Непосредственная работа на рынке меняет это отношение, поскольку его анализ несет в себе больше объективного, чем случайного.
Второе заблуждение, а скорее не заблуждение, а часто задаваемый вопрос о том, что выигрыш одних достигается только за счет проигрыша других. Стоит, однако, помнить, что на рынке FOREX далеко не все «играют» на изменении курсов. Существуют крупные группы участников, использующие конверсионные операции для других целей (экспортеры-импортеры, крупные инвесторы, туристы), для которых краткосрочные колебания курсов не играют значительной роли. Основными заказчиками этих операций являются экспортно-импортные компании. Продавая свою продукцию за рубежом, они получают валюту той страны, где идут продажи. Чтобы инвестировать эти деньги в производство, им нужна валюта той страны, где производство находится. По приказам таких компаний банки (или брокерские компании) и проводят конвертации. Благодаря тому, что ведущие мировые валюты свободно конвертируются по свободно плавающим курсам, такие операции сами по себе могут стать источником дохода.
1.2. История рынка FOREX
Международный валютный рынок в том виде, в каком мы его знаем, возник после 1973 г. Начало его новейшей истории было положено летом 1944 г. в американском курортном городке Бреттон-Вуддс. Исход Второй мировой войны уже не вызывал ни у кого сомнений, и союзники занялись послевоенным финансовым устройством планеты. В то время как экономикам всех ведущих государств после войны грозил крах либо они должны были оказаться в тисках военного производства, экономика США выходила из войны на подъеме. А так как и победители, и жертвы, и побежденные нуждались в пище, топливе, сырье и оборудовании, а дать все это в достаточном количестве могла только американская экономика, то возник вопрос, чем другие страны за это будут платить. После войны указанные страны немногое имели из того, что могло бы заинтересовать США; золотой запас у США был самым большим, большинство же стран вряд ли вообще могли похвастаться золотым запасом. При любых попытках наладить торговлю посредством обмена валют цена на доллар по причине высокого спроса на американские товары неизбежно должна была подняться до такого уровня, что все прочие валюты обесценились бы и приобретение американских товаров стало невозможным.
Очевидно, что, с другой стороны, это можно было считать чьей угодно проблемой, только не Соединенных Штатов, но достаточное количество людей понимал, что именно такой подход и привел ко Второй мировой войне. После Первой мировой войны Америка «умыла руки», оставив международную ответственность на долю других стран. Мир испытывал сильный финансовый (долларовый) голод, золотые запасы стран перекочевали в США, прочие валюты обесценивались. Естественные, но недальновидные протекционистские решения изолировали экономики друг от друга, и экономический национализм легко проник в политические отношения, что и привело к войне.
Для предотвращения послевоенного коллапса валют финансовый форум в Бреттон-Вуддсе утвердил ряд финансовых институтов, в том числе Международный Валютный Фонд (МВФ). Первоначально МВФ представлял собой объединенные валютные ресурсы, куда все страны (а в максимальной степени США) вносили свою долю и откуда каждая страна могла брать резервы для поддержания своей валюты. Для американского доллара было зафиксировано золотое содержание — золотой стандарт ( Gold Standard System ) ($35 за тройскую унцию золота), а прочие валюты были привязаны к доллару в определенном соотношении (фиксированные обменные курсы). Помимо прочего, были также созданы существенные ограничения для ежедневных колебаний курсов (1% от официально установленного значения).
Стоит, однако, отметить, что послевоенный спрос на доллар оказался выше всех ожиданий. Многие страны продавали свою валюту для покупки долларов на приобретение американских товаров. Американский экспорт намного превосходил импорт (росло положительное сальдо торгового баланса), дефицит долларов в мире нарастал. Ресурсов МВФ не хватало на заимствования странам для поддержания их валют. Ответом на эти проблемы был американский план Маршалла, по которому европейские страны предоставили Соединенным Штатам перечень необходимых для подъема их экономик материальных ресурсов, а США передали им (не взаймы) объем долларов, достаточный для приобретения указанного. Эти доллары предотвратили девальвацию других валют, способствовали новому росту американского экспорта, открывая для него все новые рынки.
При этом американское присутствие во всех частях света, проявлявшееся в расходах на содержание военных баз, в американских частных инвестициях в бизнес Европы (приобретение европейских фирм или участие в них), в активности американских туристов, тративших деньги по всему свету, постепенно наполнило долларами иностранные банки в количествах, превышающих необходимое. В конце 1950-х гг. ХХ в. европейский бизнес уже не нуждался в прежнем количестве американских товаров, имея более привлекательные возможности инвестирования, чем долларовые депозиты, и потому не желал держать избыток наличных долларов. Вначале Американское казначейство готово было выкупать доллары, оплачивая их установленным золотым содержанием, не допуская падения курса доллара по отношению к другим валютам. Но поток золота из США привел к уменьшению вдвое золотого запаса в начале 1960-х гг. Иностранные (для США) центральные банки длительное время также поддерживали курс доллара по отношению к национальным валютам, скупая излишки долларов, предлагаемые населением, частными банками и бизнесом.
Система фиксированных обменных курсов продержалась до начала 1970-х гг. К этому времени США уже не имели благоприятного торгового баланса; другие страны продавали Америке все больше, а покупали у нее все меньше. Доллары, от которых избавлялись за рубежом, оседали в иностранных центральных банках бесперспективным, невостребованным грузом. В течение нескольких лет США сопротивлялись неизбежной девальвации доллара и не соглашались на установление свободно плавающих валютных курсов, но после ряда проблем в начале 1970-х гг. они отказались от золотого обеспечения доллара. Начиная с этого момента долларовый курс определяется рыночным спросом и предложением ( free floating — англ., свободно плавающий). Цена на золото выросла к 1980 г. почти до $750 за тройскую унцию (с начала 1975 г. американцы по закону получили возможность приобретать золото как объект инвестирования). В конце 1970-х гг. доллар упал до своего послевоенного минимума, а его дальнейшая история — это череда взлетов и падений.
Все основные мировые валюты на сегодняшний момент находятся в состоянии свободного плавания, их цена определяется рынком в зависимости от того, насколько данная валюта нужна для приобретения товаров, инвестиций и межгосударственных расчетов. Конечно же, это «плавание» не является полностью свободным; в каждой стране существует Центральный банк, основной задачей которого, в соответствии с законом, является обеспечение стабильности национальной валюты. Международный валютный рынок FOREX объединяет все множество участников валютообменных операций: физические лица, фирмы, инвестиционные институты, банки и центральные банки (см. ниже).
Еще одно немаловажное событие, в значительной степени повлиявшее на рынок FOREX, произошло в 1992 г. В феврале этого года был подписан Маастрихтский договор о создании Евросоюза. В соответствии с данным договором участником экономического валютного союза могут стать страны, экономика которых удовлетворяет следующим критериям:
инфляция не превышает 3% в год;
государственный долг не более 60% от ВВП;
основная учетная ставка менее максимального значения трех наименьших ставок Союза плюс 2%.
Как всем известно, первоначально единая европейская валюта была введена только в электронное обращение, но с начала 2002 г. вошла в наличное обращение.
Главными валютами, на долю которых приходится основной объем всех операций на рынке FOREX, являются на сегодняшний день доллар США (USD), евро (EUR), японская йена (JPY), швейцарский франк (CHF) и британский фунт стерлингов (GBP). Надо сказать, что до появления евровалюты большая доля рынка приходилась на немецкую марку (DEM).
Доллар США (USD). Как уже неоднократно отмечалось, после Второй мировой войны американский доллар стал ведущей мировой валютой. На сегодняшний день доллар является универсальным платежным средством в международном бизнесе, валютой-убежищем при различных финансовых и политических кризисах в других странах, а также объектом международных инвестиций благодаря большому объему высоконадежных ценных бумаг — государственных долгосрочных облигаций США. Уверенность в стабильности американской экономической и финансовой системы, в том, что все доходы по государственным долговым ценным бумагам будут своевременно выплачены, не реквизированы и не обложены неожиданным налогом, привлекает на этот рынок как частных иностранных инвесторов, так и иностранные правительства.
В последние годы небывалый рост демонстрирует рынок американских акций и облигаций, притягивающий огромные капиталы иностранных и внутренних инвесторов, что служит дополнительным источником силы американской валюты. Данное обстоятельство обусловлено тем, что с середины 1980-х гг. цены на акции росли, в то время как цена на золото падала. В период же после 1993 г. американские акции растут настолько быстро, что не только независимые эксперты, но и официальные лица неоднократно высказывали опасения, что цены акций чрезмерно завышены и их падение может оказаться слишком резким и привести к финансовому и экономическому кризису.
Помимо прочего, стоит указать, что, по оценкам экспертов, доллар США занимает примерно 50–60% в международных резервах центральных банков, составляющих в сумме до $1 трлн. Доллар США также является общепризнанной базовой валютой при котировке других валют. Американский доллар участвует в качестве одной из сторон в 87% всех транзакций на рынке FOREX (по данным на октябрь 1998 г.). Из всех обменов японской йены на долю американского доллара приходилось 87%; для немецкой марки этот показатель составлял 64% (до прихода единой европейской валюты), а для канадского доллара — 98%.
Особо следует отметить, что, как правило, цены всех других валют выражаются по отношению к доллару США. На рисунке приведен график динамики основного фондового индекса Соединенных Штатов — DJIA ( The Dow ), отражающего динамику акций американских «голубых фишек» (рис. 1.1).
Единая европейская валюта (EUR). Единая валюта, появившаяся 1.01.99, объединила 11 европейских наций в самый мощный экономический блок мира, на долю которого приходится почти пятая часть глобального выпуска товаров и услуг и мировой торговли. В состав Еврорегиона ( Euroarea ) первоначально входили Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция, занимающие территорию 2 365 000 км2 с населением 291 млн человек (для сравнения — в США 269 млн, в Японии — 126).
Суммарный валовой внутренний продукт (ВВП) в 1997 г. составлял 5,55 трлн. ECU (ECU – European Currency Unit), или $6,51 трлн США, в то время как ВВП США был 6,85 трлн ECU, а Японии — 3,71 трлн. Экспорт составляет 10% от ВВП Еврорегиона. В 1997 г. суммарный экспорт на 25% превосходил американский и вдвое — японский. Доля экономического фактора Германии в экономике Европы составляет до 30%. В сумме доля экономик Германии, Франции и Италии в экономике Еврорегиона составляет около 70%.
Средний показатель инфляции потребительских цен в октябре 1998 г. был равен 1,0%. Осенью 1998 г. основные процентные ставки были снижены одиннадцатью европейскими центральными банками до 3,0%. Средний уровень безработицы составлял к началу 1999 г. 10,8%.
Создание единой европейской валюты, безусловно, является величайшим финансовым экспериментом в истории человечества. Ни одна из ранее имевших место попыток создания сколько-нибудь значительного финансового союза не увенчалась успехом. На евро сегодня многие смотрят так же, как на эксперимент, исходом которого не обязательно будет успех. Все первое полугодие 1999 г. курс валюты неуклонно падал. В этом некоторые усматривают признаки недоверия к новой валюте, а другие видят эффективно проводимую единым Европейским Центральным банком денежную политику, так как низкий обменный курс играет на руку европейским экспортерам, существенно повышая конкурентоспособность их товаров на мировых рынках. Однако после введения евро в наличное обращение в начале 2002 г. его курс укрепился более чем на 15% в течение полугода.
Путь европейских государств к объединению валютных систем был длительным и непростым, не все страны могли выдержать условия объединения, менялся состав участников. Но в течение нескольких лет существовала и была признана в мире синтетическая валюта экю (ECU), составленная из европейских валют (ее курс на 31.12.98 и стал курсом евро). Настойчивая работа лидеров ряда европейских государств, прежде всего Германии, Франции, Италии, привела в конце концов к старту новой валюты.
Японская йена (JPY). После войны, как видно из графика, курс японской йены составлял 360 йен за доллар. Данный уровень был определен американской оккупационной администрацией. Однако впоследствии, в 1995 г., курс укрепился примерно до 80 йен за американский доллар. После этого ее уровень вновь существенно понизился и опять сильнейшим образом укрепился во второй половине 1998 г. На сегодняшний момент политика Японии направлена на ослабление курса национальной валюты.
Главной особенностью финансовой ситуации в современной Японии являются чрезвычайно низкие краткосрочные процентные ставки (политика нулевых процентных ставок). Банк Японии поддерживает их практически на нулевом уровне. Поэтому очень большие объемы сбережений и средств пенсионных фондов и других инвесторов были вложены в зарубежные ценные бумаги, прежде всего в американские государственные облигации и в европейские активы. Существенно уступая доллару в качестве резервной валюты и инструмента международных расчетов, йена тем не менее является одной из главных валют на международных финансовых рынках.
Швейцарский франк (CHF). Объемы сделок с участием швейцарского франка существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами. По отношению к немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (например, в случае кризисов в России). По данным предыдущих лет, курс франка обнаруживал более сильные колебания, чем курс немецкой марки; но в последнее время это не имело места. Функция франка как валюты-убежища ( safe-haven — англ., убежище ) в 1999 г. сильно сократилась из-за военного конфликта на Балканах.
С появлением единой европейской валюты волатильность курса франка по отношению к евро стала намного меньше, чем была волатильность франка по отношению к немецкой марке. Швейцарский Национальный Банк (SNB) проводит политику, направленную на координирование финансовых условий в Швейцарии и Еврорегионе.
Хотя основная часть обменов происходит с участием доллара, тем не менее некоторые недолларовые рынки тоже обладают значительной активностью. Из суммарного объема недолларового рынка ранее около 98% приходилось на немецкую марку. После появления евро объемы на многих рынках уменьшились и пока еще в полной мере не восстановились.
Британский фунт (GBP). Прежде всего следует отметить, что британский фунт был ведущей мировой валютой до Первой мировой войны. Ослабление позиции британского фунта произошло в межвоенный период, что привело к окончательному лидерству доллара после Второй мировой войны. Причиной этого стали естественные проблемы в пострадавшей от войны экономике, а также и подрыв доверия к валюте вследствие массированных фальшивомонетнических диверсий против нее со стороны Германии во время войны.
Несмотря на это на рынке Лондона имеют место до 50% транзакций с участием фунта. На рынке FOREX он занимает около 14%. Особо стоит указать, что британский фунт очень чувствителен к данным по рынку труда и инфляции в Англии, а также к ценам на нефть (в учебниках по валютному рынку он даже характеризовался как petrocurrency).
В информационных потоках на рынке FOREX британский фунт обозначается либо как cable , либо как pound . Первое название осталось с тех времен, когда наиболее оперативными данными, получаемыми в Европе из Америки, были телеграммы, переданные по трансатлантическому подводному кабелю. Cable используется, как правило, в котировке GBP к USD, a pound применялось в котировках фунта к немецкой марке (до прихода EUR).
Немецкая марка (DЕМ). Несмотря на то что немецкая марка ушла с мировой арены, уступив место единой европейской валюте, о ней стоит сказать несколько слов. До прихода евро немецкая марка занимала второе место после доллара по доле в мировых валютных резервах (около 25%). На курс марки сильно влияли социально-политические факторы в России, с которой Германия тесно связана экономическими и политическими отношениями. Это влияние передалось новой валюте — евро, так как Германия представляет значительную часть экономики одиннадцати государств (на сегодняшний момент их двенадцать), объединивших свои валютные системы.
В заключение данного раздела приведем также без подробного описания коды стран, используемые в информационных системах для обозначений различных валют.
1.3. Инвестиции на рынке FOREX
На сегодняшний момент существует колоссальный объем биржевых инструментов, с которыми может работать трейдер (см. гл. «Фундаментальный анализ»). Финансовая индустрия стала крупнейшей растущей отраслью мира, так как приносит больше прибыли, чем организация производства или разработка нового продукта. При этом коммуникации и компьютерные системы позволяют совершать операции с огромной скоростью, практически не выходя из дома. Единственное ограничение — это размер вовлеченных инвестиций. Кроме этого, производные финансовые инструменты создают предпосылки для спекулирования на высшем финансовом уровне, т. е. вложив лишь 0,5% от объема использованного капитала (маржинальная торговля).
Не секрет, что операции на мировых финансовых рынках считаются одним из самых доходных видов легального бизнеса. Пик активности в этой сфере приходится на экономический бум 80-х гг. ХХ в. Это десятилетие было отмечено ростом личных денежных состояний. По информации, опубликованной в журнале «Forbes», 24% всех обладателей миллиардных состояний «сколотили» свои капиталы именно на финансовых рынках. Одним из ярких примеров, безусловно, является Джордж Сорос. Пожалуй, Дж. Сорос — лучший из известных сегодня трейдеров на FOREX. По данным годового отчета о доходах, он только лишь на FOREX spot в 1996 г. заработал больше, чем корпорация McDonald’s в течение всего этого года. Карьера Дж. Сороса началась в 1969 г. с создания группы Quantum-Fond на Кюрасао (остров в архипелаге Малых Антильских островов, в Вест-Индии). Примечательно, что кто при основании фонда купил участие за $1000, тот смог в 1993 г. продать пай за $1,3 млн. Самой знаменитой операцией на рынке FOREX, проведенной Дж. Соросом, явилась продажа английского фунта стерлингов (1992 г.), которая в течение двух недель принесла ему $1 млрд чистой прибыли, положив начало его благотворительной деятельности. Однако стоит отметить, что Дж. Сорос оперировал не только своими средствами, — он использовал кредитное плечо. Только это позволило ему получить колоссальную прибыль.
За последние десять лет ежедневный оборот на рынке FOREX увеличился с $600 млрд. до $3 трлн и продолжает расти, превысив размеры всех остальных мировых рынков и отраслей промышленности. Крупнейшие банки получают значительную прибыль в результате работы на валютном рынке. Большая часть прибыли таких банков, как Credit Suisse, Bank Austria, Bank of America, UBS (Union Bank of Switzerland), является результатом спекуляций на международном валютном финансовом рынке, включая спекуляции на разнице депозитных ставок. Так, согласно отчету UBS за 1996 г., прибыль от операций на рынке FOREX составила 70% общего годового дохода банка. Отдел любого современного крупного банка, занимающийся работой на валютном рынке, представляет собой «Центр, Приносящий Прибыль» в чистом виде.
Несмотря на столь радужные перспективы, не стоит, однако, ни на минуту забывать о том, что биржевая игра является очень рискованным мероприятием. Здесь нет места эмоциям и личному героизму. На рынке каждый сам за себя, и никто не протянет руку помощи в трудную минуту. Если вы усвоите эту непреложную истину, то перед вами откроются действительно безграничные возможности современного валютного дилинга.
1.4. Суть маржинальной торговли
Прежде всего необходимо ответить на вопрос, что такое маржинальная торговля? Маржинальная торговля ( Margin Trading ) — это осуществление операций, превышающих в определенное число раз (20, 25, 30, 40, 50, 100) размер страхового депозита, принимаемого компанией в качестве возмещения ее вероятных потерь при проведении конверсионных операций по приказу клиента.
Другими словами, маржинальная торговля сводится к следующей схеме: инвестор, размещая залоговый капитал, получает возможность управления целевыми кредитами, выделяемыми под этот залог, и возможность гарантировать (страховать) своим депозитом вероятные потери по открытым валютным позициям. При этом вероятные убытки не могут превысить залогового депозита (либо какой-то заранее оговоренной части от него).
Для увеличения объема операций на рынке FOREX инвесторы, располагающие суммами менее $1 млн (стандартный лот для торговли на данном рынке), активно используют механизм маржинальной торговли. Впервые маржинальная торговля была введена для торговли валютой в 1986 г. В данном случае для того, чтобы осуществить сделку, необходим только небольшой процент от полной суммы контракта, так называемый гарантийный депозит или маржа ( margin ). С этого момента участие мелких и средних инвесторов на рынке FOREX стало возможным благодаря посреднической деятельности дилинговых компаний. Во многих странах средние и мелкие инвесторы имеют выход на мировой валютный рынок, используя в своих операциях суммы от $2000 США. Дилинговая компания предоставляет своим клиентам кредитную линию, или так называемое «мультивалютное плечо» (кредитный рычаг), в несколько раз превышающее сумму страхового депозита. Например, кредитный рычаг, превышающий первоначальный депозит в размере 10 тыс. в 100 раз, позволяет оперировать суммами до $1 млн США. Иными словами, собственный капитал инвестора составляет всего 1–3% от сумм проводимых им операций. Система работы через дилинговую (брокерскую) компанию с предоставлением кредитного плеча и получила название «маржинальной торговли».
Как это осуществляется на практике? Клиент заключает договор с компанией, на основании которого эта компания обязуется по поручению клиента за свой счет и от своего имени осуществлять арбитражные операции. При этом у нее возникает риск потерь от совершения подобных сделок, поэтому клиент в качестве залога кладет на депозит в банке определенную сумму. Размер депозита определяется исходя из суммы заключаемых банком сделок и предоставляемого клиенту кредитного плеча. Например, минимальная сумма сделки по покупке и продаже долларового контракта может составлять $500 тыс., а предоставленное инвестору кредитное плечо составляет 1/100. Следовательно, минимальная сумма залогового депозита равна 500 тыс./100 = 5 тыс. Если же кредитное плечо составляет 1/50, то сумма залогового депозита составит $10 тыс. В случае если дилинговая компания несет убыток от проведенной операции, то у инвестора возникают обязательства перед ней в размере этого убытка, которые покрываются из залогового депозита. Если компания получила прибыль от проведенной операции, то у нее возникают обязательства перед инвестором в размере этой прибыли. Полученная прибыль начисляется на залоговый депозит клиента. Обязательным условием является поручение клиента компании на закрытие открытой позиции: ведь компания играет на свои деньги. Если такого не происходит, то банк может сам закрыть длинную позицию короткой, при этом клиент может понести убытки. На мировом рынке крайне редки ситуации, когда курсы валют по отношению друг к другу изменяются более чем на 2%, и проиграть свой залоговый капитал клиенту при разумной игре практически невозможно (естественно, с некоторыми оговорками). Если же дилер банка видит, что возможные убытки при неблагоприятном движении курса могут превысить сумму залогового депозита, он может самостоятельно, без указания клиента, закрыть позицию с убытком, не превышающим залоговой суммы. Это самая общая схема маржинальной торговли. Однако на практике возможны некоторые отступления от «идеала». Поэтому прежде, чем заключать договор с той или иной компанией на обслуживание вашего счета, следует убедиться в том, что вы правильно понимаете все пункты указанного соглашения (см. гл. «Психология»).
Маржинальная торговля привлекательна своей доступностью. Вложение средств в ценные бумаги ведущих зарубежных стран с целью получения фиксированного дохода вряд ли будет интересно для наших соотечественников. Конечно, облигации Федерального казначейства США исторически являются самыми надежными и стабильными, но при их дороговизне они обеспечивают низкую доходность (около 6% годовых) и являются объектом долгосрочных вложений. По акциям доходность выше, однако размер дивидендов напрямую зависит от успешной работы конкретного предприятия и предпочтений его акционеров. Более интересной признается покупка акций с целью игры на повышении их курса, но для этого требуются уже более крупные вложения. Маржинальная торговля лишена названных ограничений: вы можете продавать и покупать в зависимости от вашего желания и ожиданий, а для проведения операции будет достаточно средств в размере всего лишь 1–3% от суммы сделки. Однако не стоит забывать и о том, что вместе с увеличением возможного дохода при использовании маржинальной торговли растет также и размер вероятного убытка.
1.5. Основные участники рынка FOREX
Для более глубокого понимания ситуации нам, очевидно, следует разобраться еще с рядом вопросов. В частности, полезно иметь представление о структуре финансовых рынков (рынка FOREX) и, естественно, о своем месте в этой структуре. На сегодняшний день принято выделять следующих основных участников рынка:
- коммерческие банки. В банках концентрируются счета других участников рынка. Кроме того, банки осуществляют с этими счетами необходимые клиентам конверсионные операции. Банки аккумулируют (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении и размещении средств, и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов, банки могут проводить операции и самостоятельно, за счет собственных и привлеченных средств (в некоторых банках данный род деятельности занимает первостепенное место). Валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря о движении валютных курсов, следует понимать межбанковский валютный рынок. На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают международные банки, ежедневный объем операций которых достигает миллиардов долларов. Это такие банки, как Barclays Bank, Citibank, Chase Manhatten Bank, Deutsche Bank, Swiss Bank Corporation, Union Bank of Switzerland и др.;
- валютные биржи. В отличие от фондовых, товарно-сырьевых, фьючерсных, опционных бирж и бирж по валютным сделкам на срок, работа валютных бирж не проходит в определенных зданиях и в определенные часы. Благодаря развитию телекоммуникационных технологий большинство ведущих финансовых учреждений мира пользуются услугами бирж напрямую и через посредников круглые сутки. Наиболее крупными мировыми биржами являются Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская валютные биржи;
- центральные банки. Основной функцией центральных банков является управление валютными резервами, проведение валютных интервенций, оказывающих влияние на уровень обменного курса, а также регулирование уровня основных процентных ставок по вложениям в национальной валюте (см. гл. «Фундаментальный анализ»). Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладает Федеральная резервная система США ( US Federal Reserve или FED ). Далее следуют Европейский Центральный Банк ( European Central Bank ) и Центральней банк Великобритании ( Bank of England , называемый также Old Lady ) (подробности см. в гл. «Фундаментальный анализ»);
компании, осуществляющие внешнеторговые операции. Компании, участвующие в международной торговле, демонстрируют устойчивый спрос на иностранную валюту (импортеры) и предложение иностранной валюты (экспортеры). При этом данные организации прямого доступа на валютные рынки, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки. Стоит отметить, что указанные компании в большинстве своем не нацелены на извлечение прибыли из колебания валютных курсов, а пытаются лишь минимизировать связанные с ними возможные убытки (см. гл. «Хеджирование»);
- инвестиционные участники рынка. Данные участники представлены различного рода международными инвестиционными, пенсионными, взаимными фондами, страховыми компаниями и трастами. Указанные организации, как правило, осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. Наиболее известен фонд Quantum Джорджа Сороса, проводящий успешные валютные спекуляции. К данному виду относятся также крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т. д., такие как Xerox, Nestle, General Motors и др.;
- брокерские компании. Основная функция брокерских компаний сводится к тому, чтобы свести покупателя и продавца иностранной валюты и обеспечить проведение между ними конверсионной операции. За свое посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию. На рынке FOREX обычно отсутствует комиссия в виде процента от суммы сделки или в виде заранее оговоренной определенной суммы. Как правило, дилеры брокерских компаний котируют валюту со спрэдом, в котором уже заложены их комиссионные. Брокерская фирма, обладающая информацией о запрашиваемых курсах, является местом, где формируется реальный валютный курс по уже заключенным сделкам. Коммерческие банки получают информацию о текущем уровне курса от брокерских фирм. Среди брокерских компаний на международных валютных рынках наиболее известны такие, как Lasser Marshall, Harlow Butler, Tullett and Tokio, Coutts, Tradition и др.;
- частные лица. На сегодняшний день все большую популярность приобретает игра на бирже частных инвесторов. Физические лица получили возможность проведения широкого спектра неторговых операций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи иностранной валюты. Это также самая многочисленная группа, проводящая валютные операции со спекулятивными целями.
Мы указали, естественно, далеко не всех участников современного валютного рынка. Однако этого вполне достаточно для первичного знакомства с организацией проведения валютных торгов на рынке FOREX. Помимо прочего, мы оставили в стороне сложнейшую взаимосвязь между членами указанной схемы, которая выходит за рамки нашего разговора.
Форекс для начинающих. / А. Куликов - СПб: Питер, 2003. - 368 с.
|