Полнотекстовый поиск: Если ссылка на документ, который Вас заинтересовал, не работает, сообщите об этом. Новости и аналитика Алексей Тихонов ИЗ-ЗА СЛАБОГО ДОЛЛАРА В ПРОШЛОМ ГОДУ У РОССИЯН "СГОРЕЛО" $2,5 МЛРД. Твердая американская валюта подвела доверчивых граждан России Источник: Газета "Финансовые Известия" Разделы: Финансы и кредит , Мировая экономика       По расчетам Центра макроэкономических исследований консалтинговой компании Юникон/МС, реальная рублевая доходность сбережений в наличных долларах за 2002 год была отрицательной и составила минус 8,4%. Если верить статистике Центробанка, подсчитавшего, что в России вращается 38 млрд наличных долларов, потери россиян из-за низкого курса доллара за год составили минимум $2,5 млрд. По итогам 2002 года банковские вклады в долларах независимо от сроков в реальном выражении также имели отрицательную доходность - от минус 4,4% до минус 1,6%.             Когда летом прошлого года известный валютный трейдер Джордж Сорос (George Soros) заявил, что евро должен стоить $1,1, мировое финансовое сообщество расценило это как обычную спекуляцию. Однако в конце декабря прошлого года аналитики крупнейшей инвестиционной компании Merril Lynch уже не видели в этом курсе ничего необычного. Рейтинговое агентство Standard&Poors предсказывает, что курс евро к середине 2003 года составит $1,06. Специалисты считают эту оценку "весьма консервативной" и теперь более доверяют прогнозу Сороса.             На курс доллара сегодня влияет множество различных по своей природе, но взаимосвязанных факторов. В качестве главного из них финансисты приводят геополитический. В последнее время политическая неопределенность подрывает доверие к США, что в том числе сказывается и на доверии к американской валюте. Это подтверждается и повышением цены главного исторического конкурента американской валюты - золота, которое многие теперь склонны рассматривать как единственную альтернативу для сохранения собственных средств. Цена на золото за 2002 год значительно выросла и составляет сейчас более $350 за унцию. Аналитики прогнозируют на этот год увеличение стоимости золота до $370.             Другой объясняющий фактор имеет фундаментальную экономическую природу: ослабление курса американской валюты связано с наметившимся еще в прошлом году оттоком капитала из США, вызванным общей переоценкой экономических активов в стране. Главным двигателем роста национальной валюты является экономический рост в стране, который обеспечит приток капитала в экономику. Между тем, по расчетам экономистов, в США нет особой необходимости в капиталовложениях - в настоящее время в Соединенных Штатах используется лишь 75% основных фондов. Потребительский спрос при этом находится на пиковом уровне, и рассчитывать на него в обозримом будущем не приходится.             Однако большая часть инвестиций, сделанных в эпоху бума - во второй половине 90-х годов, требует обновления, что и может запустить спрос на капитал в стране. На это и рассчитывают наблюдатели. Доходность вложений в этих условиях неизбежно повысится, а значит, курс доллара пойдет вверх. Пока же США вынуждены импортировать капитал на сумму около $1,5 млрд в день, чтобы сбалансировать отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса (в 2002 году дефицит составил примерно $513 млрд, а прогнозы на будущий год несущественно отличаются от нынешнего показателя). Сложившееся положение аналитики Merril Lynch оценивают как "ошибку-22": любое изменение приведет к ухудшению статус-кво. В этой ситуации особенно важное значение приобретает фактор экономической политики - третий из основных, влияющих на формирование валютного курса доллара. Предыдущая администрация США проводила уверенную политику "всемирного доллара" и постоянно подчеркивала свою приверженность этой стратегии. Нынешняя администрация пришла к власти с более "американскими" лозунгами, и финансовое сообщество засомневалось: насколько далеко могут пойти финансовые власти страны, чтобы поддерживать стабильный курс доллара. Масла в огонь подлили прошлогодние высказывания тогдашнего министра финансов США Пола О'Нила (Paul O'Neill), который дал понять, что "на долларе свет клином не сошелся". Последовавшая в конце года отставка главного американского казначея внушила некоторый оптимизм валютным стратегам инвестиционных компаний, но они так и не дождались от его преемника успокоительных заверений. Зато в середине декабря американские финансисты заговорили о новой потенциальной угрозе для американской экономики - о дефляции. Дефляция, по их мнению, представляет для американской экономики еще большую угрозу, чем инфляция. Снижение цен на товары ведет с появлению отложенного спроса (потребители просто выжидают, когда цены на товары снизятся, и не расходуют деньги) и, что самое главное, увеличивает размер долгового бремени на бюджеты как домашних хозяйств, так и фирм. Это может свести на нет политику дешевых кредитных ставок, которую проводит в США ФРС. Угрозу дефляции для перспектив экономического развития США недавно признало и международное рейтинговое агентство Standard&Poors. Особенность нынешнего положения состоит в том, что США на самом деле импортируют дефляцию из азиатских стран Тихоокеанского бассейна (прежде всего из Китая, который практически монополизировал нишу дешевых товаров в США). По данным Народного банка КНР, 75% производимой в стране продукции с трудом находит сбыт, что ведет к наращиванию товарных запасов. Демпингуя на иностранных рынках, китайские производители способствуют тем самым снижению цен внутри страны. Ситуация осложняется еще и огромными долгами китайских предприятий. По мнению аналитиков, общая сумма этих долгов в КНР может составлять до 30% китайского ВВП. Ослабление курса доллара сможет поставить некоторый заслон дешевому импорту.             В отличие от американских коллег монетарные власти Евросоюза видят гораздо большую проблему в инфляции. Поэтому глава германского Бундесбанка Эрнст Велтеке (Ernst Welteke) признал, что поддерживает укрепление евро, в результате которого снизится возможность импорта инфляции в еврозону. Политиков в еврозоне гораздо меньше волнуют вероятные проблемы с экспортом из зоны подорожавшего евро. Главные действующие лица - представители крупных европейских государств, видимо, не очень рассчитывают, что валютные колебания в пределах 10-15% смогут радикально ухудшить экспорт из этих стран. Вопреки стандартным представлениям, вывоз из Германии постоянно растет. Объяснить это можно лишь тем, что экспортируются из этих стран в основном товары, спрос на которые мало зависит от цены на них. Либо сама цена представляет собой сложную величину, способную легко измениться в зависимости от конъюнктурных факторов. Именно это соображение приводит Елена Матросова, руководитель Центра макроэкономических исследований компании Юникон/МС, анализируя перспективы российского импорта в 2003 году. "Подорожание евро никак не скажется на географии российского импорта, - убеждена она. - Прошлогодний рост импорта в страну объясняется увеличением доходов российских граждан, которые переходят на более дорогие товары, как правило, европейского происхождения". В связи с этим Матросова не видит перспектив для роста азиатского подешевевшего из-за доллара импорта (традиционно расчеты российских импортеров ведутся в этом регионе за доллары). Складывается впечатление, что с точки зрения экономической политики нынешний дрейф доллара устраивает всех. Неясно, до какого уровня должен дойти этот курс, чтобы поменять приоритеты государственных финансистов.             Помимо "больших" причин, на динамику валютных курсов, по мнению аналитиков, влияют и малые - валютные позиции крупнейших игроков рынка. Так, за декабрьским повышением евро на 5% многие аналитики увидели хеджирование позиций иностранных инвесторов. Это косвенно подтвердил и Билл Кросс (Bill Gross), управляющий крупнейшим в мире облигационным ПИФом Pimco Total Return, который словами "поддержал" падение доллара. Значение этих факторов не стоит преувеличивать, вряд ли они имеют самостоятельное происхождение. За хеджированием стоит также неуверенность инвесторов, которые хотят дополнительной страховки от возможных валютных потерь в долларовых активах.             Как доллар рэнду проиграл             Валютный рынок прошлого года не отличался стабильностью: весь год наблюдались сильные колебания ведущих мировых валют и, главное, шло решительное ослабление курса доллара США по отношению к ведущим европейским валютам. За год снижение курса доллара по отношению к евро составило около 16%. Примерно на столько же (на 16-17%) снизился курс доллара по отношению к валютам европейских стран, тяготеющим к зоне евро. А больше всего он потерял по отношению к норвежской и исландской кронам, а также к южноафриканскому рэнду - более 20%.             Есть и валюты, относительно которых доллар укрепил позиции. Российский рубль, к примеру, снизился к доллару за год на 3,6%. Заметно опустилась турецкая лира - на 28%. Ослабели и латиноамериканские валюты: мексиканское песо стало дешевле американской валюты на 11,6%, колумбийское песо - на 24,5%, бразильский реал - 45,6%. Рекорды годового снижения у аргентинского песо и венесуэльского боливара, которые за год потеряли 75-80% стоимости (то есть их курс снизился в 4-5 раз).             Отметим: сколько-нибудь заметное снижение к доллару испытали только те валюты, которые относятся к странам с явными экономическими проблемами. Это относится к нестабильной Турции и в огромной степени - к странам Латинской Америки. То есть доллар снижается по отношению к валютам тех стран, которые хоть и испытывают некоторые экономические трудности, но все же имеют устойчивые позиции в мировой экономике.             Экономисты проявляют весьма умеренное беспокойство по поводу снижения доллара, чего нельзя сказать об экономических субъектах, так как доллар до сих пор играет роль ведущей мировой резервной валюты. В России доллар в огромном числе случаев играет роль меры стоимости, и потому его снижение тоже вызывает тревогу.             Но участникам рынка, анализирующим более длинные временные горизонты, падение доллара не в новинку: так, например, за один только 1986 год доллар снизился к немецкой марке на 21%. Вообще, вторая половина 80-х годов XX века была для доллара неудачной: с 1 января 1985 по 1 января 1991 года доллар снизился к немецкой марке в 2 раза. И это отнюдь не стало потрясением основ американской экономики; напротив, многие экономисты убеждены, что именно тогда она нарастила те преимущества, которые создали мощный импульс развития в 90-е годы.             Но сейчас новое десятилетие, и расстановка сил на мировой экономической арене изменилась. В частности, появилась единая евровалюта, отметившая год существования в наличной форме. Становление евро в качестве одной из ведущих мировых валют еще далеко от завершения, и есть немало экономистов, предсказывающих европейскому валютному союзу долгосрочные трудности, которые, возможно, приведут к его распаду. В то же время есть и авторитетные прогнозы того, что ближайшие годы станут годами продолжения ослабления доллара (автор одного из таких прогнозов - Джордж Сорос).             Андрей ЛУСНИКОВ, ведущий эксперт агентства "Финмаркет"                         Прогноз             Известно, что значительная часть наличных долларов обслуживает импортные потоки из Азиатского региона. Эта часть оборота, по-видимому, и останется в долларах. Однако в структуре банковских сбережений может произойти перелом, и в будущем российские вклады и сбережения в иностранной валюте станут не зелеными, а разноцветными.       Алексей Тихонов. Из-за слабого доллара в прошлом году у россиян "сгорело" $2,5 млрд. // Газета "Финансовые Известия". - 14.01.2003 Проекты: Экономика и управление | Право | Бухгалтерский учет и налоги | Воспроизведение в любой форме представленных на сайте материалов допускается только с разрешения владельцев авторских прав. EUP.RU - Copyright © 2002-2008 Экономика и управление на предприятиях, Дмитрий Виноградов